鲸吞三鹿，消化不良?近日，三元股份发布2009年年报显示，全年营业利润巨亏1.1亿元，同比下降高达509%。据年报中称，亏损的主要原因是公司收购原三鹿集团部分资产而组建的河北三元同期亏损1.38亿所致。

　　真相果真如此吗?网易财经梳理了三元股份自2003年上市以来年报不难发现，三元股份的主营业务常年处于亏损状态，之所以没有退市，竟依赖于其拥有的北京麦当劳50%股权所带来的投资性收益。

　　“没有收购三鹿，三元照样亏损，只不过是多与少的问题”，一位业内人士对网易财经表示。

　　三元股份鼎盛时期占北京80%牛奶市场，其母公司三元集团源于有50多年历史的北京市农垦局，三元集团从计划经济时代继承了大而全的生产模式，旗下不但有乳品，还有种业、养殖业、石油公司、出租车公司、房地产甚至酒店业，并持有北京麦当劳的50%的股权。

　　2008年三聚氰胺事件后，处在声誉巅峰的三元股份提出“三元要进入中国乳业的前三名”的目标，而时至今日，乳业三巨头蒙牛、伊利、光明09年均实现盈利，而作为08年唯一盈利的乳制品上市公司三元股份却再次陷入了亏损，而从营业收入上看，三元股份不及蒙牛和伊利的十分之一，不及光明的三分之一。

　　三鹿的包袱

　　2007年三聚氰胺事件后，主营业务只有11亿的三元吃下三鹿，当时曾有分析师担心三元“蛇吞象”后会消化不良。

　　三鹿集团曾是中国乳业三巨头之一，2007年销售收入103亿，营业额仅次于伊利和蒙牛，奶粉产量则居全国首位，营业收入是三元的十倍。

　　三元股份在2009年的年报中认为，亏损1.1亿的主要原因是河北三元完成对原三鹿集团的部分资产拍买、整合后，加大了市场投入力度。

　　网易财经从河北三元了解到，2009年，河北三元建设巴氏奶、酸奶及奶亭项目，其中在石家庄市的100吨的酸奶、巴氏奶生产线投资约5500万元;此外河北三元还投资1000多万元在石家庄兴建了300个奶亭，发展直销业务。

　　除了投资，三元还砸下了大笔的市场费用，三元股份的年报中称，为尽快抢占市场，河北三元在产品铺市、组建扩建销售队伍等方面投入销售费用较多。2009年下半年，河北三元加大了广告投放。

　　此外，河北三元接收了原三鹿集团两千余名员工，加之市场开发初期需要一定的人员投入，造成人工成本过高，人均销售额和人均投入产出比低。有媒体用“背着三鹿赛跑”，来形容三元所面临的困境。

　　对于上述亏损原因，北京东方艾格农业咨询有限公司乳业分析师陈连芳认为，三元在整合原三鹿的资产第一年投入确实会比较大，并且不会很快产生效益。此外，河北三元以奶粉业务为主，09年前3个季度原料奶价格低，奶粉的利润空间大，但因三元刚刚整合奶粉业务，没有抓住机会打开市场，错过了扩大市场份额最好的时机。